参股小肥羊探路百胜首投资本市场

2019-06-13 12:43:19 来源: 和平信息港

参股小肥羊探路百胜首投资本市场

一直在华发展包括肯德基、必胜客、东方既白等自有品牌的跨国公司百胜全球餐饮集团(Yum!BrandsInc.,简称 百胜 ),次在中国资本市场出手,选择的对象是本土餐饮企业 来自内蒙古的火锅连锁品牌 小肥羊 。

自进入中国以来,百胜一直发展自有快餐品牌,但这已不足以支持其在中国继续高增长。这家公司在中国的业务增速已经减半,需开拓新的增长点。

私募 净赚 撤出

3月25日,内蒙古小肥羊在港上市公司小肥羊集团有限公司(简称 小肥羊 ,)发布公告称,百胜将收购小肥羊20%的股权,出价总计4.93亿港元。

此次股权转让分两部分:百胜从私募股权投资公司 英国3i私募基金(简称 3i )及普凯投资基金(PraxCapital,简称 普凯 )处收购小肥羊13.92%股权,约1.43亿股;之后,百胜再从小肥羊的控股股东等方面收购6.07%股权,约6240万股。整个交易预计于2009年6月左右完成。交易完成后,百胜将成为小肥羊第二大股东,仅次于小肥羊创始人张钢等所控制的PossibleWay公司 (持有小肥羊45.88%股权)。

此次股权变化的重要中间人,是从小肥羊全身而退的3i。

小肥羊引入3i和普凯是在2006年7月。这两家私募公司以共同投资者身份对小肥羊投资2500万美元,其中3i出资2000万美元,普凯出资500万美元。这也是海外私募股权基金首次投资中国餐饮连锁行业。

引入私募时,小肥羊与私募之间有 与企业经营业绩挂钩 的条款。尽管时任小肥羊常务副总裁的卢文兵不认为这是 对赌协议 ,但他透露,小肥羊向对方承诺,从2006年开始的三年内,业绩复合年增长率不低于40%,也就是说,要达到这一目标,要求小肥羊每年的利润和销售额同比增长40%以上。如果完不成约定目标,小肥羊将向对方提供补偿。

根据小肥羊2008年上市时招股说明书中披露的,小肥羊2007年的营业收入为9.49亿元人民币,2006年是7.03亿元,2005年是5.13亿元;2007年的营业收入同比增长35.1%,2006年同比增长36.9%。再据2009年3月小肥羊公布的2008年年报,2008年小肥羊实现营业收入12.7亿元,同比增长34%;净利润约1.3亿元,同比41.2%。

仅从这些指标来看,小肥羊的表现虽已相当接近私募当初的投资要求,但终没有达到。

从的变现结果来看,私募的投资已经获得翻番的收益。小肥羊上市时,两家私募公司已减持约7409万股,以当时发行价3.16港元计算,套现2.32亿港元。此次股权转让,以2.4港元价格计算,二者将套现3.43亿港元。如此算来,刨去当初2500万美元的投资成本,3i与普凯在小肥羊的投资上已经获利近5000万美元。

3i集团合伙人、中国区联席主管张明明接受本报专访时说,3i在这次投资中获得了超过三倍的收益。

百胜参股逻辑

据张明明介绍,百胜对小肥羊一直很有兴趣,即使在上市之前就已经有了参股的想法,但是当时因为时间紧迫没有成行。在上市之后,百胜也不断在和小肥羊及私募公司进行着沟通,做了很长时间的尽职调查。

小肥羊总裁助理兼发言人李丽婵3月25日接受本报采访时表示,百胜此次入股小肥羊,将在小肥羊获得2个董事席位,而小肥羊的经营管理架构、发展策略、以特色火锅连锁为主的经营理念都不会发生改变。百胜餐饮集团中国事业部(Yum!BrandsInc.,ChinaDivision,简称 百胜中国 )也表示,百胜在小肥羊的角色是 提供建议和咨询,不会参与日常经营管理 。

参股而非控股小肥羊,对于新接手的百胜来说,更加多元化地分享中国餐饮市场两位数的增长果实,应该是其做出选择的重要原因。

从1987年进入中国以来,百胜在中国一直发展自有快餐品牌,先后引进、开创了肯德基、必胜客、必胜宅急送、必胜比萨站和东方既白五个品牌。目前,百胜在中国有近3000家餐厅,经营模式以直营为主。以肯德基为例,目前在华的门店数超过2300家,仅有极少数的特许加盟店。

相对稳定、可控的直营店发展模式,不可避免地在规模效应、市场占有率等方面逊色于特许加盟。据中国烹饪协会2008年中国餐饮产业运行报告显示,全国餐饮业2008年的总营业额约为1.54万亿元。百胜中国方面介绍,百胜虽然多年来是中国的餐饮集团,但其在中国餐饮市场的占有额仅为1.6%。

另一方面,百胜在中国业务的发展也需要开拓新增长点。

有资料显示,为百胜带来三分之一利润的中国市场,其利税前收益的增幅一直在放慢。百胜方面曾预计,2009年的这一增幅将介于15%-20%之间,只有2006年的一半左右。另据百胜2008年第四财季业绩报告显示,其中国业务收入增长15%,而2007年该指标为30%。百胜内部的一项抽样调查显示,比较中国市场的同一家店面盈利情况,2008年第四季度仅同比增加了1%,而2007年同期增速为17%。

百胜显然不愿错过分享中国餐饮市场的快速增长。百胜中国公共事务和政府关系副总裁王群表示,参股小肥羊是 百胜在中国相关产业投资的次尝试,希望通过这种方式加深对本土企业的了解 。

小肥羊首席财务官王岱宗26日接受本报采访时表示,投资中国餐饮市场的成长性很高,一是这个市场非常大,平均两位数的增长速度;二是市场分散、集中度不高,机会相对多。据估计目前中国约有400万家餐饮企业。它们在就餐形式、风味、产品品种、价格差异上千差万别,为每个消费者提供了极为丰富的选择。但是投资本土餐饮企业的风险主要是,本土餐饮企业在从业人员管理、餐饮的成本和质量控制、餐厅运营效率的短板明显,尤其是规模化经营后这些短板会被放大,将直接影响餐饮企业的销售收入、盈利的持续性。

在这样的背景下,百胜投资本土餐饮企业,选择参股不失为 双保险 之举。 (来源:经济观察报)

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