利空频出债市继续调整

2019-08-24 00:45:31 来源: 和平信息港

中国邮政储蓄银行 刘晋

周四进行了270亿的91天正操作,使得本周回笼资金达到790亿。4月份资金面本不宽裕,隔夜回购利率也已经从2.30%上升至3.05%,公开市场继续大量锁定资金使得4月底资金紧张的可能性继续上升。与此同时,CPI继续居高不下和经济表现好于预期则使得央行降准的时点在推后。

周四市场受利空影响继续调整,和相对还比较平稳,7-10年国开固息债率则继续大幅上扬。昨日直接的利空是股市的大幅上行;其次是国开行新的固息债发行方法也造成了市场的扰动;,3月份的信贷达到1.01万亿,超出了市场预期。3月信贷的大幅增长打破了此前信贷需求疲弱的预期,虽然在信贷结构上还有些争议,但是总量是重要的指标,这样经济短期内下行的风险会有所减轻,货币短期内继续放松的可能性在下降。

国开行昨日公布了新的固息债发行方案,新方案将以三个月为周期,对1、3、5、7、10这五个关键期限的固息债进行滚动发行。这类似于国债的续发行操作,在不增加发行总量的前提下,有利于提升存量券的流动性,毕竟像去年那样发行超过60只会增加交易的难度。不过在新方案中暂时没有基本承销额,再加上单次发行5只债券,这两点可能会对收益率产生冲击。

总体而言,我们认为国债是收益率曲线的基准,国开债收益率近期的上限是同期限国债的1.33倍,即税收利差的极限。在国债收益率稳定的前提下,3-5年国开债的调整空间已很有限,7-10年国开债则还有一定的调整空间。

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